本文来源：时代周报 作者：管越
模拟集成电路设计龙头杰华特（688141.SH），拟再度出手收购资产。
9月1日晚间，杰华特公告称，拟与厦门建达信杰投资合伙企业（下称“建达合伙”）和厦门汇杰佳迎企业管理合伙企业（下称“汇杰合伙”）共同购买新港海岸（北京）科技有限公司（下称“新港海岸”）的部分股权。其中，杰华特拟以1.26亿元受让新港海岸20%的股份。
交易完成后，杰华特将直接和间接持有新港海岸合计35.3677%股权，此外，杰华特将向目标公司委派1名董事，占其整体董事席位的七分之一。根据股东协议约定，本次交易完成后，标的公司系无实际控制人状态。因此，新港海岸不纳入公司合并报表范围，杰华特不控制新港海岸。
9月2日下午，时代周报致电杰华特，其董事会办公室人士表示，公司目前战略是做模拟芯片全品类平台，物色到优质标的时会积极考虑并购。
9月2日，杰华特全天向上震荡，收盘涨2.11%至40.21元/股，总市值涨至180亿元。
6倍溢价收购亏损资产
天眼查显示，此次拟收购标的新港海岸成立于2012年5月，总部位于北京市朝阳区，是一家高速数模混合IC设计公司，主要从事时钟芯片、高速接口芯片、车载芯片的研发、设计和销售，为国家级专精特新小巨人企业。
公告称，新港海岸“是全球范围内少数几家具有核心竞争力和完全自主知识产权的时钟芯片设计公司；时钟芯片产品已达到世界一流水平，是极少的可与境外巨头直接竞争的国产设计公司；汽车音频总线产品有望率先打破国际头部企业在该市场的垄断”。
一家ICT产业互联网平台称，新港海岸“是高端时钟芯片领域的国产化龙头，是该领域唯一进入行业头部客户供应链且大规模供货的纯内资公司，已实现了通信系统中关键芯片的国产替代”。
此次收购前，新港海岸已完成C轮融资，过往曾获得哈勃投资、烽火通信、北京电控等知名产业资本和国投招商、达晨财智、清控银杏、鋆昊资本等一线财务投资机构的投资。
不过，新港海岸的财务状况并不明朗。根据公告，新港海岸2024年全年、2025年1月至4月的营收分别为6122.68万元、1372.23万元，净利润分别为-9387.78万元、-2578.26万元，扣非净利润分别为-9697.28万元、-2599.98万元。2025年前四个月亏损绝对值几乎达到营收的两倍。
对此，杰华特在公告中表示，“综合考虑公司目前业务情况和财务资金安排，公司尚未取得标的公司控股权，后续将积极采取有效风险防范措施，以保证上市公司利益”。
值得注意的是，此次收购估值溢价率较高。根据资产评估报告，新港海岸采用市场法评估结果为6.34亿元，相较于公司净资产8370.38万元的增值率为657.43%。
对于评估方法的选择，评估报告称，新港海岸为轻资产公司，当前正处于初期快速发展阶段，历史研发投入较大，但相关投入尚未能完全有效地扩大营收规模以及转换成收益，导致近年来持续亏损，进而影响公司的净资产，因此未选择市盈率、市收率、市净率作为估值模型，而是选择了市研率。
财经人士屈放向时代周报记者表示，用市研率估值通常针对创业初期的高科技企业，但其产品需要有较为明确的下游需求，即研发投入在未来能够获得订单，防止出现研发与市场脱节的情况。半导体行业具有特殊性，其细分子领域前期投入较多，行业技术门槛较高，且目前处于快速发展阶段，未来成长性充分，市场给予更高的估值也相对合理。
资深投行人士王骥跃向时代周报记者表示，此类非关联交易并购，定价主要参考同类交易估值水平和交易双方预期，评估方法只是作为参考。
至于收购目的，杰华特在公告中称，投资新港海岸“主要为支持上市公司的发展战略”，公司自身在电源管理模拟芯片领域体系完备，但在信号链芯片产品线需进一步完善产品组合，而“新港海岸的产品具有一定的稀缺性”，“可以有效丰富公司信号链产品矩阵”。
杰华特认为，在收购完成后，双方将合作研发、加快布局高速接口类产品，参与主控芯片生态建设并不断迭代；双方将电源、时钟、接口等产品形成全套解决方案，大幅提升单客户价值和客户粘性；联合双方业务规模，降低双方晶圆采购成本，并获得更好的产能支持。
既然收购符合战略，为何不追求控股权和并表？上述杰华特董办人士表示，公司想先收购部分股份，观察其未来发展情况，如果发展得好再考虑并表。王骥跃指出，这种操作“很常见，标的亏损，现在并表影响上市公司业绩”。他还表示，“标的资产亏损并不影响并购，收购看的是未来而不是既有业绩水平，买在业绩峰值是最差的投资。”
年内第二次并购
2025年以来，杰华特及其关联方频繁对外投资。
3月25日，杰华特公告称，公司参股基金信远杰创（嘉善）创业投资合伙企业（有限合伙）（下称“信远嘉善”）拟对公司参股公司深圳市欧姆微电子有限公司、江西新力传感科技有限公司进行投资。
4月8日，杰华特公告称，信远嘉善拟对公司控股公司无锡市宜欣科技有限公司进行投资。
4月21日，杰华特公告称，公司拟以自有资金4000万元认缴参股公司上海立吉微半导体有限公司新增的注册资本200万元。
5月20日，杰华特公告称，公司和全资子公司杰瓦特微电子（杭州）有限公司拟以合计3.19亿元，直接和间接收购南京天易合芯电子有限公司（下称“天易合芯”）合计40.89%股权的股东权益，并实际控制天易合芯合计41.31%的股权。
同日，公司参股基金厦门汇杰私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）拟对公司控股子公司厦门杰柏特半导体有限公司进行投资。
半年报显示，截至2025年6月末，杰华特长期股权投资金额为3.98亿元，同比增长296.67%，相比2024年末增长113.09%。
作为一家以虚拟IDM为主要经营模式的模拟集成电路设计企业，为何杰华特2025年开启“买买买”模式？
上述杰华特董办人士表示，行业发展至今，不管是同行还是国际大厂，都开始并购。公司目前战略是做模拟芯片全品类平台，半年报称公司及控股子公司在售产品型号超3200款，但距离同行公司仍有差距，因此在物色到一些优质标的时，会积极考虑并购来补充产品类别。此外，也希望通过并购来提升公司产品的市场占有率和行业地位。
不过，频繁对外投资似乎也给杰华特带来流动资金压力。财报显示，杰华特已经连续7个季度货币资金为负值，截至2025年6月底货币资金为-40.49亿元。
对此，上述杰华特董办人士称，公司有信心管理好流动资金压力，不会牺牲公司的主营业务。未来，公司一方面会通过主业积极回笼资金，另一方面也在筹划港股上市。
此次并购，杰华特还申请了并购贷款。根据9月1日晚间同步披露公告，杰华特和此前收购的天易合芯质押其合计持有的天易合芯41.31%的股权，为公司向银行申请不超过人民币2.2196亿元的并购贷款提供担保。
对此，上述杰华特董办人士表示，并购贷款政策近年来有所放宽，公司积极应用，此前收购天易合芯同样用到了并购贷款。
