出品丨花朵财经观察（FF-Finance）
撰文丨华见
一场外卖大战，几乎把美团干趴了。
今日，美团股价开盘就暴跌12.55%，创下去年9月以来的新低。美团的竞对也好不到哪里去，阿里港股跌了3.7%，京东也跌了3.5%。
美团暴跌的源头，直指刚刚出炉的美团二季度财报。
财报显示，美团二季度净利润同比暴跌89%，从去年同期的136亿元缩水到14.9亿元，相当于少赚了120亿。
虽然有分析说“美团会笑到最后”，但CEO王兴心里其实是慌的。在电话会上，他多次呼吁“反对内卷”，不想搞“价格战”那一套。
可嘴上说不要，身体却很诚实，因为财报数据不会骗人——二季度，美团销售及营销费用暴增了51.5%，比去年同期多花了77亿元。经营利润跌98%至2.3亿，经营利润率从13.7%直接跌到0.2%。
这场外卖三国杀里，没有赢家，从短期来看至少是这样的。
虽然东哥二季度靠外卖日订单，冲到了2500万单，但新业务亏损从7亿飙到147.8亿，直接把公司拖成亏损9亿。
阿里那边，虽然没出财报，但摩根士丹利测算了，它光是5-7月就在外卖上烧了140亿，三季度可能还要再投200亿。
如今的市场格局是怎样的？根据瑞银报告数据，我们看到，美团的市场份额从74%掉到65%，饿了么从13%涨到28%，京东从别人嘴里硬生生抢了7%。
曾经的一家独大，现在真的成了三足鼎立。
这个夏天，消费者或许是暂时的受益者。“0元奶茶券”“满30减20”的补贴红包满天飞，但这一切，都是平台利润表流血换来的。
数据显示，美团二季度核心本地商业利润暴跌75.6%，京东为了冲单把营销开支拉高127.6%，阿里的淘宝闪购日订单破亿单的背后，是百亿级别的投入。
PART.01
三季度可能更惨
在花朵财经看来，美团二季度的亏损只是开始。
中金公司此前已经预警，美团三季度核心本地商业可能会亏损125亿元。
这个预测并不夸张。美团二季度的亏损主要集中在6月，而7、8月的竞争更激烈。王兴自己也承认，三季度会因为“战略投资”出现“重大亏损”，这些投资主要花在补贴和营销上。
很明显，补贴战已经影响了盈利能力。
根据野村分析，尽管美团二季度外卖订单量同比增长10%，但收入增速从之前的15%大幅下滑至1.4%，单位经济（UE）由正转负，即每单利润从盈利变为亏损。
更麻烦的是，客单价还在下滑，中金预测三季度外卖收入可能下降13%。
对比竞争对手的策略，美团处境此时显得更尴尬。摩根大通判断，京东因为财务压力可能在三季度退出价格战，但阿里反而会加大投入。这意味着，接下来美团可能要独自面对阿里的持续进攻，而阿里那边，计划投入的500亿资金，现在还没花完。
唯一让美团稍稍欣慰的是零售业务。7月份美团闪购日订单峰值突破1.5亿单，用户年均交易频次创历史新高。如今，美团已通过小象、歪马、闪电仓等业务布局，在即时零售领域抢下不少电商份额，但也正因如此，阿里才会“急了眼”。
PART.02
出海之路也不太平
眼看着国内市场打得头破血流了，美团决定赌一把，向海外进军。
如今，美团旗下外卖品牌Keeta在沙特已经覆盖20个城市，8月刚在卡塔尔首都多哈上线，还把麦当劳、星巴克这些大牌拉上了车。
对于海外市场，王兴野心其实不小，他公开表示要在2033年前实现1000亿美元的GMV目标。
话说回来，中东市场确实诱人。比如卡塔尔人均GDP全球领先，外卖市场成熟度高，平台利润率比国内高得多，关键是，这里根本“不差钱”。
但这块肥肉不好啃，当地市场早已被头部平台（比如Talabat和Jahez）占据，Keeta想突围只能靠烧钱补贴老玩法，比如推出“最高五折”的优惠，不过，对于富得流油的中东人来说，这一招能不能奏效还得打个问号。
更可怜的是，美团在国内被京东阿里打，到国外被“老乡”滴滴打。
在巴西市场，美团还没正式进入，就和滴滴旗下的99Food打起来了。滴滴起诉Keeta商标侵权，说它的黄色logo太像自己。
美团被惹急了，反手告滴滴搞“二选一”，说99Food花了9亿雷亚尔让商家不跟Keeta合作。
好吧……商人眼里没有朋友，只有利益，老乡也不例外。
其实，巴西的外卖市场水更深，本土巨头iFood占着80%份额，佣金高达25%-30%，但骑手配送费却在降，近年多次爆发罢工。
虽然当地反垄断新规明年生效，但美团想从中分杯羹，恐怕还要再烧上百亿。
PART.03
没有永远的壁垒
这场外卖大战，要说最令人意外的发现就是——那些曾被视作坚固的行业壁垒，好像并没有想象中那么牢不可破。
曾经美团靠着74%的市场份额高枕无忧，现在65%的份额让它不得不重新设防。阿里花了不到500亿，就把美团的利润打没了，这让整个行业意识到：没有哪家公司能永远躺着赚钱。
好在，这场竞争，倒逼出一些积极变化。
比如，美团宣布年底前全面取消骑手超时罚款，目前已经在22个城市试点，用积分制替代扣款。
再比如，它还投入16亿夏季骑手补贴，给全体骑手缴工伤险，这些在垄断时代很难见到。
王兴说“美团是在竞争中成长的”，这话没错。但现在的问题是，无休止的补贴战已经偏离了正常竞争轨道。京东为了订单量把亏损扩大20倍，阿里靠电商利润补贴外卖，美团硬着头皮跟进，最终可能三败俱伤。
花朵财经预测，下一个可能被打破的垄断或许是出行行业。就像外卖市场从一家独大变成三足鼎立，任何行业长期垄断都不是好事。消费者需要选择，商家需要议价权，骑手需要更合理的待遇，这些都得靠良性竞争来实现。
事实上，资本市场已经用脚投票了。花旗把美团评级从“买入”下调到“中性”，中金、招银国际纷纷下调目标价。投资者不傻，他们知道烧钱换增长的游戏不可能永远玩下去。
当补贴潮水退去，真正能活下来的，一定是那些能平衡消费者、商家和骑手利益的平台。这场外卖大战再打下去，可能没有赢家，但打破垄断的过程，终将让行业更健康。
*本文基于公开资料撰写，仅作信息交流之用，不构成任何投资建议
